Как вырастить "денежное дерево" в пустыне, или прогнозирование стоимостных результатов в условиях целевой модели рынка для разработки инвестиционных проектов строительства электростанций на период до 2020 года |
Виханский Александр
Листовский Андрей
Пикин Сергей
Фонд энергетического развития
В энергетике России в настоящее время разворачивается масштабная инвестиционная программа - предстоят колоссальные стройки, невиданные даже в 80-е гг. прошлого века. Этот процесс уже получил громкое название "ГОЭЛРО-2". Основная задача программы - обеспечить растущую экономику страны необходимым объемом энергетических ресурсов. Причем именно необходимым (при надежном и бесперебойном энергоснабжении), т. е. требующимся под соответствующий прогноз спроса в том или ином регионе. Оставим за рамками статьи дискуссию об адекватности оценок этих величин. Но перед любым инвестором в эпоху рыночной электроэнергетики встает вопрос окупаемости его затрат на столь масштабные проекты. Более того, проблемы возврата инвестиций, сроков, уровня риска и т. п. - оказываются решающими как для частных инвесторов, так и для крупных финансовых институтов при выборе того или иного объекта вложения средств.
В данной статье мы хотели бы сформулировать некоторые общие подходы, которые были разработаны нашей командой при анализе в вышеуказанном ракурсе инвестиционных программ ряда генерирующих компаний России.
Заройте ваши денежки под этим вот кустом...
Перед началом проектирования электростанций заказчикам приходится проводить обоснование способов окупаемости объекта - иначе невозможно привлечь деньги крупных потенциальных инвесторов непосредственно на само проектное финансирование. Для решения указанной задачи рассчитываются два денежных потока: расходы на строительство и операционные издержки - с одной стороны, доходы от продажи электроэнергии и мощности - с другой.
Остановимся на базовых вопросах прогнозирования результатов продаж энергии (мощности) в 10-15-летней перспективе, включая прогнозирование спроса, выработки и сетевой топологии, а также рисков изменения модели работы соответствующих рынков. При проектировании электростанций от прогнозов продаж зависят и технологические решения, касающиеся схемы выдачи мощности. Данная схема обеспечивает связь вводимого объекта с энергорайонами, где вырабатываемые виды продукции будут потребляться.
При обосновании продаж энергии и мощности необходимо решать следующий комплекс задач на период строительства электростанции и в начальные 5-10 лет ее эксплуатации (данный срок - составная часть банковского технико-экономического обоснования проекта):
прогнозирование спроса на энергию/мощность (физические балансы генерации/потребления);
прогнозирование продаж (цены, объемы) электроэнергии;
прогнозирование продаж мощности;
определение рынков сбыта и контрагентов по долгосрочным контрактам.B Стандартная методология, апробированная при расчетах инвестиционной программы РАО "ЕЭС России", инвестиционных программ ОГК и ТГК, предполагает применение балансового либо эконометрического методов.
Балансовый метод заключается в разработке динамической модели межотраслевого баланса. Достоинства метода неоспоримы: при построении балансов учитываются натуральные показатели, выявляются ограничения, свойственные материальным ресурсам, затем с помощью коэффициентов материалоемкости данные ограничения получают стоимостную оценку. Вместе с тем указанному методу присущи и недостатки: стоимостная оценка детерминирована и не отражает как динамических процессов поставки ресурсов, так и объема потребления продукции.
По эконометрическому методу1 цены моделируются на основе макроэкономических факторов. Априори считается, что цены на оптовом рынке существенно зависят от производственных причин. Эта методика предполагает построение эконометрических уравнений, где комбинация факторов с различной степенью значимости и определенным уровнем достоверности (t-статитика и статистика R2) определяет искомый фактор - общую цену продажи одного кВт.ч. Главный недостаток эконометрического метода - слабая связь с физическими потоками материальных ресурсов и, как следствие, высокая погрешность при определении прогнозных стоимостных величин.
Как закаляется сталь...
Постановка задачи при прогнозировании денежных потоков от продажи электроэнергии и мощности на оптовом рынке, на наш взгляд, должна формулироваться следующим образом: определение сбытовой стратегии будущей электростанции с учетом физической топологии электрической сети, ценовых заявок генераторов-конкурентов в ближайших зонах свободного перетока мощности с максимально возможной результативностью.
Решить подобную перспективную задачу нелегко - требуется хорошо подготовленная информационная база по всем основным аспектам моделирования. Информационная база включает несколько уровней детализации. Вначале проводится анализ внешней среды на макроуровне - в масштабе территории Российской Федерации:
прогноз макроэкономических показателей России и (при возможности экспорта электроэнергии) соседних государств;
определение сбалансированного (по основным макроэкономическим параметрам) сценария экономического развития России на перспективу;
прогноз развития производственных сил, влияющих на ресурсную базу электроэнергетики и на динамику потребления электроэнергии (машиностроение, нефте- и газодобыча и переработка, металлургия и т. д.);
анализ действующих и перспективных технологий генерации;
прогноз развития электроэнергетической отрасли на основе официальных документов - Энергетической стратегии на период до 2030 г. (проекта), Генеральной схемы размещения объектов электроэнергетики на период до 2020 г., инвестиционных программ генерирующих и сетевых компаний.
Следующим шагом (с учетом макропредпосылок) является анализ внешней среды на микроуровне - в масштабе федерального округа:
делается прогноз развития конкретного федерального округа, в котором будет располагаться/располагается энергообъект, в том числе возможен прогноз развития соседних регионов, граничащих с округом и оказывающих влияние на работу станции;
определяется прогноз валового регионального продукта (ВРП), проводится анализ ключевых узлов (кластеров) промышленного роста, социально-экономической стратегии администрации данной территории, демографической ситуации и состояния трудовых ресурсов;
составляется перечень потенциальных инвестиционных проектов строительства новых объектов энергопотребления, сроков и ресурсной базы для их реализации (наличие инфраструктуры, финансирования, соответствующих решений и т. д.).
Таким образом, при выборе инвестиционного проекта мы руководствуемся следующими критериями:
инвестиционный проект включен в федеральные, краевые, областные программы развития;
частная (государственная) компания объявила о начале его финансирования;
имеется техническая возможность для реализации (существуют планы строительства железной/автомобильной дороги до месторождения, разведанные и подтвержденные запасы полезных ископаемых и т. п.).
В этом случае потребление электроэнергии и мощности рассматриваемого инвестиционного проекта включается в плановый спрос соответствующего года с определенными техническими параметрами.
Как правило, большинство проектов может быть унифицировано по уровню потребления с уже действующими предприятиями или с более современными производствами, использующими экономичное оборудование.
После актуализации экономических трендов в пределах географических границ районов потребления электроэнергии (мощности) в зоне деятельности электростанции определяются варианты прогноза развития энергетики.
Выявление динамики спроса может происходить как на основе официальной информации, содержащейся в различных документах (генеральной схеме, стратегии развития региона и т. п.), так и на основе ранее представленной методологии прогнозирования, включающей учет особенностей инвестиционной деятельности на рассматриваемой территории и наличие ключевых узлов (кластеров) роста, обеспеченных соответствующей инфраструктурой (транспортной, ресурсной, социально-трудовой). Такие кластеры включают все технологические ограничения, используемые при расчетах межрегиональных балансов в энергетике.
Кроме анализа динамики спроса со стороны крупных промышленных производств необходимо определить ее и для других потребителей. Условно их можно разделить на две группы: а) население и коммунальное хозяйство; б) мелкие производители и сфера услуг. По таким непромышленным нагрузкам указанные параметры определяются с учетом темпов роста численности населения и его энерговооруженности (т. е. расхода электроэнергии на одного человека), а также увеличения в регионе мелкотоварного сегмента экономики и сферы услуг.
Динамика предложения электроэнергии на прогнозируемый период выявляется на основе инвестиционных программ генерирующих компаний. Кроме того, исходя из объема планируемого электропотребления и максимумов нагрузки составляется прогноз требуемой установленной мощности на уровне объединенной энергосистемы (ОЭС) субъекта РФ на период до 2020 г.
Прогноз изменений топологии и параметров сетевой инфраструктуры района строится с учетом инвестиционных программ сетевых компаний (ФСК, РСК) и информации по развитию сетей, содержащейся в различного рода официальных документах. В свою очередь на основе данных о вводах/выводах мощностей и составе электростанций делается прогноз межсистемных связей (между ОЭС и между узлами внутри ОЭС) и вводах сетевых объектов.
При изменении топологии Единой Национальной Электрической Сети (ЕНЭС) для линий, подстанций, трансформаторного оборудования, реакторов и т. д. напряжением выше 220 кВ принимается во внимание следующее: модернизация, строительство, демонтаж крупного электросетевого оборудования, примерные сроки выводов оборудования в ремонт и длительность ремонтов, рабочие характеристики оборудования, динамика сальдо-перетоков региона, балансовая ситуация (внутренняя и внешняя, с учетом экспорта-импорта).
На базе подобного кластерного анализа можно сформулировать рекомендации по выдаче мощности проектируемой электростанции в тех направлениях, по которым спрогнозированы необходимые уровень и динамика спроса. Данный подход позволяет выявить альтернативные варианты строительства генерирующих объектов на другом топливе (уголь, газ, атомная энергия), а также определить целесообразность подобного строительства.
Прогноз работы электростанции на рынке электроэнергии
Дальнейший шаг для получения ценовой картины связан с определением конкурентов по выработке электроэнергии в целевых сегментах рынка и установлением их возможной ценовой политики. Для этого необходимо смоделировать деятельность конкурентов, используя полученную ранее информацию для составления требуемых сценариев.
Сценарий работы вводимой электростанции строится на прогнозной оценке результатов ее деятельности на рынке "на сутки вперед" (цен и объемов реализуемой электроэнергии) и осуществляется в три этапа:
Этап 1. Подготовка информационных баз для расчета на заданный период времени.
Этап 2. Проведение модельных расчетов при заданных сценарных условиях.
Этап 3. Агрегация результатов и их интерпретация.
Надо заметить, прогноз цен и продаваемых объемов на рынке электроэнергии позволяет определить только часть денежного потока (нередко не самую большую). Основные капитальные затраты на строительство станции и ее эксплуатацию должны быть компенсированы на рынке мощности.
Прогноз работы электростанции на рынке мощности
Стержневой задачей данного рынка является обеспечение в кратко-, средне- и долгосрочной перспективе наличия в ЕЭС России такого количества действующих генерирующих мощностей, которое будет достаточно для покрытия всего потребления электроэнергии в любое время с соответствующими параметрами надежности и качества (включая резервы). Причем реализация этой задачи должна осуществляться экономически эффективным способом. В настоящее время разрабатывается механизм, способный стимулировать поставщиков мощности к конкуренции между собой, - так называемый конкурентный отбор мощности.
Такой отбор осуществляется по зонам свободного перетока и должен покрывать прогнозируемое пиковое потребление с учетом резервов. Поставщикам гарантируется востребованность их мощности покупателями в период, на который они были отобраны (период гарантированной востребованности) по цене не ниже заявленной. Особенности этого рынка найдут более подробное отражение в разрабатываемых правилах и регламентах. Важно то, что он проектируется с целью окупить капитальные затраты строительства тех станций, которые прошли конкурсное "сито" и мощность которых нужна потребителям, и они готовы за нее платить.
В процессе моделирования работы станции следует определиться с ее заявкой на отбор мощности. Формирование заявки должно осуществляться исходя из принципа сравнения инвестиционной привлекательности строительства данной электростанции и альтернативного проекта путем сопоставления приведенной стоимости капитала.
Для оценки этого показателя применительно к альтернативному проекту используются прогнозируемые для вводимой электростанции денежные потоки, соответствующие капитальным затратам. Расчет приведенной стоимости осуществляется с учетом нормы доходности альтернативного проекта, нормы доходности проекта вводимой электростанции и длительности периода гарантированной востребованности мощности.
Параметр цены в заявке вводимой электростанции рассчитывается таким образом, чтобы покрывать затраты на производство и реализацию продукции, а также обеспечить равенство приведенной стоимости инвестиционного проекта строительства электростанции и приведенной стоимости альтернативного проекта. Указанный параметр состоит из двух слагаемых. Первое слагаемое (1) соответствует возврату капитальных затрат и затрат на производство и реализацию продукции, понесенных до ввода в эксплуатацию. Второе слагаемое (2) - возврату затрат на производство и реализацию продукции с момента ввода в эксплуатацию до окончания периода гарантированной востребованности.
Слагаемое (1) рассчитывается так, чтобы поток средств на год окончания периода гарантированной востребованности обеспечивал равенство приведенной стоимости капитала по проекту строительства электростанции приведенной стоимости капитала по альтернативному проекту.
где T - год окончания периода окупаемости;
PVicapital=(capex+M&O).(100%+IRR)T-i для i " год ввода в эксплуатацию;
PVicapital=(capex) . (100% + IRR)T-i для
i "= год ввода в эксплуатацию;
СaPex - капитальные затраты;
M&O - затраты на производство и реализацию продукции.
Для моделирования заявок конкурентов можно использовать данные по удельной стоимости одного кВт установленной мощности на вновь вводимых электрических станциях в соответствии со сценарными условиями, утвержденными приказом РАО "ЕЭС России" от 25.04.2007 г. № 280 "Сценарные условия развития электроэнергетики и Холдинга РАО "ЕЭС России" на 2007-2011 гг. и предварительного прогноза цен на перспективу до 2030 г." (см. таблицу).
Моделирование конкурентного отбора мощности подразумевает формирование кривой предложения из заявок генераторов путем их расположения в порядке возрастания цены. Затем, сопоставляя полученную кривую предложения с объемом спроса с учетом коэффициента резервирования, определяются прошедшие в конкурентном отборе мощности объемы предложения, которые при наименьшей совокупной стоимости позволяют удовлетворить спрос.
Таким образом, на основе данных о востребованности мощности водимой электростанции мы получаем денежный поток от рынка мощности.
Сложением денежных потоков от рынка электроэнергии и рынка мощности мы приходим к итоговой цене реализации продукции и совокупной выручке станции. Это позволяет уже говорить о параметрах окупаемости строящегося объекта.
Рецепт
Составление прогноза спроса на электроэнергию в регионе и расчета денежного потока от реализации электроэнергии и мощности вводимой электростанции, к сожалению, не дает полной уверенности в ее гарантированной окупаемости. Причина - в существовании значительного количества рисков с изменениями тех или иных входных условий при прогнозировании на различных уровнях (макро- или микроуровне), поэтому важно в процессе разработки технико-экономической документации и защиты проекта уточнить все исходные параметры.
На наш взгляд, наилучшей страховкой при строительстве электрических станции должны стать подписанные с потенциальными покупателями электроэнергии и мощности долгосрочные двусторонние договоры с привязкой существенных условий (цен, объемов, момента и периода поставки и т. п.) к исходным параметрам моделирования. В таком случае можно с большой степенью вероятности говорить о реальности этих прогнозов.
 | |
Прогнозирование стоимостных результатов строительства электростанций на период до 2020 года
http://www.e-m.ru/ |
|
