Классификация рисков
 Погода оказывает влияние на все области жизнедеятельности человека. Зависимыми от нее является и большинство отраслей экономики и социальной сферы, при этом эффективность производства во многих из них в значительной степени определяется погодным фактором. Кроме того, опасные гидрометеорологические явления могут представлять угрозу жизни и здоровью людей и причинять огромный ущерб экономике. К тому же превентивные меры, направленные на снижение соответствующих рисков, не позволяют полностью избежать потерь, обусловленных неблагоприятными погодными условиями.
 Сегодня предъявляются повышенные требования к риск-менеджменту компаний в части управления погодными рисками с помощью доступных инструментов управления риском. Для возмещения потерь, причиняемых погодными условиями, экономически эффективной является стратегия страхования рисков.
 В экономически развитых странах застраховано около 40 % всех видов природных ущербов, в том числе от стихийных гидрометеорологических явлений.

 Особенности "температурного" риска
 В списке опасных гидрометеорологических явлений, влияющих на бизнес, особое место занимает риск неблагоприятных температурных колебаний.
 Температура воздуха влияет, прежде всего, на объемы реализации продукции и лишь потом - на цену продукции. Так, если энергетическая компания приобретает газ на электронной торговой площадке ООО "Межрегионгаз", она принимает на себя обязательство полностью выбрать его вне зависимости от погодных условий (принцип take or pay). И в случае теплой погоды энергокомпания будет стоять перед выбором: использовать этот газ и хранить резервное топливо, продавать газ по низкой цене или закачивать его в подземные хранилища (и платить за хранение). В такой ситуации страхование ценовых рисков не позволяет достичь целей хеджирования. Газовые компании также зависят от температурных факторов: при добыче газа они платят налог на добычу полезных ископаемых вне зависимости от того, будет газ продан или же закачан в подземные хранилища до следующего года.

 Потенциальный объем рынка "погодных" производных
 Согласно оценкам американских экспертов, в США до 20 % экономики напрямую зависят от погодных факторов1. По нашим данным, в России те же 20 % экономики подвержены погодным рискам. При этом одной из основных задач является определение степени чувствительности отраслей экономики, отдельных регионов и крупных хозяйственных комплексов к изменению климата и его колебаниям, а также оценка и управление рисками, которые они влекут за собой. Анализ ситуации позволил выявить существенную заинтересованность в данном инструменте хозяйствующих субъектов разных отраслей экономики. Так, в энергетическом секторе согласно исследованиям наблюдается четкая зависимость между температурой воздуха и объемами реализации газа, электрической и тепловой энергии, в частности в Московском регионе. Коэффициенты зависимости достигают величины, равной 0,982, (рис. 1.).

 Мировой опыт управления "погодными" рисками.
 Первые сделки с фьючерсным контрактом на индекс температуры были осуществлены в 1999 г. на Чикагской товарной бирже (http:// www.cme.com/trading/prd/weather). Основными игроками являлись пары энергетики-газовики. Затем к торгам присоединились компании коммунального сектора, строители и транспортники. Годовой объем торгов "погодными производными" в 2006 г. составил 45,2 млрд. дол. Сегодня торгуются контракты на индекс температуры (29 городов в мире) на количество осадков, величину снежного покрова, силу ветра (ураганы).
 Консалтинговая компания PriceWaterhouseCoopers проводит ежегодные исследования рынка "погодных" деривативов. Согласно исследованию 2007 г. доли компаний различных отраслей в общем объеме торгов составили:
 - 47 % - сектор ТЭК;
 - 14 % - сельское хозяйство;
 - 9 % - ритейл;
 - 6 % - строительство;
 - 24 % - прочие отрасли.
 На рынке США сформировался круг компаний, предоставляющих полный спектр услуг в области управления рисками на энергетическом рынке и связанном с ним рынке "погодных" производных. Кроме этого появляется большое число научных исследований, объединяющих гидрометеорологический и финансовый аспекты "погодных" рисков, в частности создана профессиональная ассоциация WRMA (Weather Risk Management Association, www.wrma.org),
 В настоящее время происходит дальнейшее развитие рынка "погодных" контрактов: появляются специфические структурные продукты, основанные на температурных фьючерсах, в частности позволяющие хеджировать риск уничтожения урожая гусеницами (см. www.guaranteedweather.com). Передовые финансовые компании разрабатывают инструменты, призванные решать проблемы управления "погодным" риском конкретных клиентов. Ведущие инвестиционные банки (UBS, Merril Lynch) разрабатывают и вводят в обращение глобальные структурные продукты, основанные на "погодных" фьючерсах.

 Первый "погодный" фьючерсный контракт в России
 Осознавая актуальность проблемы управления "погодными" рисками в России ОАО "Фондовая биржа "Российская Торговая Система"" с 2006 г. целенаправленно движется к созданию рынка "погодных" производных. Между Федеральной службой по гидрометеорологии и мониторингу окружающей среды (Росгидромет) и биржей РТС в феврале 2006 г. заключено "Соглашение о сотрудничестве в области создания рынка погодных производных финансовых инструментов", на базе которого развернута работа по созданию к зимнему периоду 2007-2008 гг. фьючерсов на температурные индексы.
 Автономная некоммерческая организация "Метеоагентство Росгидромета" в автоматическом режиме будет поставлять бирже РТС ежечасные данные об изменении температуры воздуха по данным меостанции, находящейся на территории аэропорта Внуково, на основе которых планируется рассчитывать ее среднесуточные и среднемесячные значения. Все данные в режиме реального времени будут публиковаться на сайте биржи РТС (www.rts.ru). Предусмотрены также и механизмы защиты от манипулирования ими.
 Базовым активом "температурного" фьючерса станет средняя температура расчетного месяца в московском аэропорту Внуково. После начала расчетного месяца будет торговаться средняя температура его оставшейся части.
 Территориальный охват фьючерсного контракта - 16 регионов Центрального федерального округа Российской Федерации. При поддержке Метеоагентства Росгидромета вычислены коэффициенты корреляции средних температур всех календарных месяцев года между аэропортом Внуково и центрами субъектов Федерации, входящих в ЦФО.
 Цена контракта будет выражена в градусах Цельсия (принимает положительные и отрицательные значения). Стоимость 1 градуса/сутки - 100 рублей. Стоимость контракта на среднемесячную температуру января до начала месяца рассчитывается по формуле:
 Sконтр . = (Цконтр*Sградуса)*К = (-10С*100 руб.)*31 = -31 000 руб.,
 где
 Цконтр - цена контракта;
 Sградуса - стоимость градуса в сутки;
 K - количество дней в расчетном месяце или количество оставшихся дней в расчетном месяце, если сделка производится внутри его.

 При осуществлении сделки, например 28 января, стоимость контракта на оставшиеся три дня месяца будет равна другому значению:

 Sконтр . = (Цконтр*Sградуса)*К = (-10С*100 руб.)*3 = -3 000 руб.

 Гарантийное обеспечение - 2 800 рублей. Расчет средней температуры воздуха будет обновляться ежечасно при поступлении данных о фактической температуре.
 Вариационная маржа в период с первого дня заключения контракта до торгового дня, предшествующего дате начала расчетного месяца рассчитывается следующим образом:

 ВМо = (РЦT - РЦо)*Цмш
 R
 ВМт = (РЦT - РЦT-N)*Цмш , где
R
 Вариационная маржа в период с первого торгового дня расчетного месяца до последнего дня заключения контракта рассчитывается так:

 ВМо = (РЦT - РЦо)*Цмш
 R
 ВМт = (РЦT - РЦск)*Цмш ,где
 R
 ВМо - вариационная маржа по контракту, открытому в текущий день;
 ВМт - вариационная маржа по контракту, открытому ранее текущего дня;
 РЦТ - текущая (последняя) расчетная цена контракта;
 РЦо - цена заключения контракта;
 РЦТ-1 - цена заключения контракта или предыдущая расчетная цена его;
 D0 - количество календарных дней в расчетном месяце;
 D - число календарных дней от даты начала расчетного месяца до текущего дня включительно;
 Цмш - стоимость минимального шага цены;
 R - минимальный шаг цены;
 tфакт - среднесуточная температура текущего дня.
 Как использовать "погодный" фьючерс
 Использование фьючерсного контракта на среднемесячную температуру воздуха рассмотрим на примере газовой компании. (Рис. 2).
 По результатам анализа выявлена зависимость - при наблюдавшихся январских температурах (диапазон от +9 до -30 °C) изменение температуры на один градус приводит к изменению объема газопотребления в среднем на 932 тыс. куб. м за месяц. Иными словами, при повышении температуры на один градус Цельсия компания может потерять сумму, равную 1 864 млн руб. (932 тыс. куб. м. * 2 000 руб./тыс. куб. м.) При этом средний объем продажи газа в январе составляет 60 млн куб. м, что соответствует отгрузке газа при среднемесячной температуре воздуха -3 °С.
 Согласно полученному прогнозу Росгидрометцентра, средняя температура первой недели января 2008 г. будет находиться в пределах от +1 °С до -3 °С. Компания планирует захеджировать свои риски снижения объема продаж, связанных с ростом температуры выше -3 °С. Для этого она должна купить на биржевом рынке N фьючерсных контрактов на температуру воздуха. Допустим, цена покупки составит -3 °С. Стоимость одного контракта на весь январь равна 9 300 руб. Рост температуры приведет к начислению вариационной маржи газовой компании в размере 3 100 руб./градус. Отсюда вычисляем необходимое количество контрактов N:

 N = Потенциальные потери =
 Стоимость контракта
 = 1864000 = 601
 3100

 Теперь при росте температуры воздуха на один градус компания будет ежедневно терять из-за снижения объемов продаж 1,864 млн руб., но эта сумма будет компенсироваться за счет начисления вариационной маржи по фьючерсному контракту на индекс температуры. Таким образом, то, что будет потеряно на физическом рынке газа, компенсируется за счет использования биржевых механизмов.
 Алгоритм использования фьючерсного контракта на индекс температуры можно уложить в три шага:
 1. Оценить зависимость финансовых результатов бизнеса компании от колебаний температуры. Определить оптимальный температурный диапазон с точки зрения результатов на каждый календарный месяц года.
 2. Определить размер потенциальных потерь при отклонении температуры на один градус ниже/выше границ этого диапазона за один день.
 3. При приближении температуры (опубликовании достоверного прогноза) к границам оптимального диапазона следует продать/купить необходимое количество контрактов с целью покрытия потенциальных убытков.

 Мероприятия по запуску рынка
 В ноябре-начале декабря текущего года ОАО "Фондовая биржа "Российская Торговая Система"" проведет имитационные торги фьючерсным контрактом на индекс температуры для широких категорий хеджеров (энергетики, газовики, производители напитков, коммунальные компании, транспортные и строительные предприятии и др.). По их результатам будут внесены изменения в спецификацию фьючерсного контракта и обозначена дата запуска торгов.

Данов Сергей

Джангиров Джумшид

РТС